党的十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，以习近平同志为核心的党中央统筹推进国有企业改革不断向纵深发展，迈向高质量发展既是遵循经济发展规律的必然选择，也是推动国有企业做强做优做大的内在要求。资本运营是市场经济条件下社会资源配置的一种重要手段，为了加快推动我国建成核工业强国，只有以资本创新为突破口，以资本运营为抓手，全面推动生产要素优化、整合和重构，进一步优化体制机制，才能更好地实现提升国有资本运营效率的目标。

“十三五”期间中核集团资本运营工作

“十三五”期间，中核集团资本运营工作在改制上市、再融资、内部资源重组及改革、对外并购重组等方面取得了一定成效。特别是两核重组以来，资本运营工作不断发力，成为推动集团公司转型高质量发展的重要抓手。

截至2019年12月31日，中核集团控股9家上市公司及3家新三板挂牌公司。上市公司市值合计约1,358亿元，资产证券化率约为66.35%，在军工央企及能源类央企中均处于领先地位。中核集团控股上市公司积极利用资本市场开展直接融资，先后通过增发、配股、发行可转债等多种途径募集资金120多亿元。

2018年，经国务院批准，两核实施重组。重组过程中，分类、分步完成原中核建集团所属公司股东变更等工作，并实现了豁免要约收购中国核建，顺利完成股份过户。

为打造经济产业发展新动能，推动国际国内资源整合，中核集团围绕主业积极开展收并购，实现企业“内涵式”发展与“外延式”发展相结合的发展路径。近三年，已完成中国铀业收购力拓罗辛项目、中核资本收购同方股份、中国核电收购哈密新能源、中国同辐收购三金电子集团及赛王公司等项目。同时，已完成东方锆业平台退出工作，确保了国有资产保值增值，实现“有进有退”，聚焦主责主业。

中核集团通过一系列并购重组，使合并报表资产增加约650亿元，收入增加约268亿元，利润总额增加超过12亿元，集团公司资产负债率降低0.61个百分点，掌控若干U3O8的资源量，大幅提升了集团公司的铀矿产能和国际铀资源市场话语权，拓展了产业新领域，有力地推动了集团公司实现“十三五”规划进入世界五百强的奋斗目标。

以收购同方股份为契机推动高质量快速发展

两核重组后新中核集团进一步加强资本运营工作力度，适逢国家推动高校企业改革，清华大学拟转让同方股份控制权，经过扎实调研及慎重决策，集团公司决定启动同方股份收购项目，推动中核集团与清华大学协同创新及优势互补，实现战略性新兴产业布局及优化资源配置，助推中核集团转型高质量高速度发展。

审时度势，稳步扎实开展收购工作

在国资委等有关部委的大力支持和指导下，中核集团历时一年完成了对同方股份的收购工作。

中核集团本次收购主要分为两个阶段，第一阶段为前期尽职调查、估值、可行性研究及论证、商务谈判及签署股权转让协议阶段；第二阶段为补充尽职调查、审计复核、基于收购后合并价格分摊的资产评估（PPA）、商务谈判、境内外反垄断审查、签署补充协议及部委审批阶段。

在收购过程中，中核集团建立起了高效的决策和工作机制、内幕信息管控机制，确保有序、高效、高质量完成收购相关各项工作。在集团公司层面，成立了专项领导小组，重大事项先后八次提交中核集团党组会和董事会审议决策。在工作团队层面，由集团总部、收购主体、中介机构共同组成专业的资本运营团队，全方位协调沟通，建立起了完善的周例会、专题会及定期报告机制，及时反馈相关问题，提出解决建议。

为顺利推进项目，中核集团与国资委、教育部、财政部、国防科工局等部委保持及时及良好的沟通汇报，保障了项目在2019年12月下旬较快地完成了相关审批，在2019年最后一天中核集团完成对同方股份的并表，成为其实际控制人。

强强联合，推进校企改革首单落地

同方股份是优质的科技成果转化平台，是中核集团与清华大学深化合作的桥梁与纽带，如同方股份的辐射成像安检系统进一步丰富了中核集团核技术应用产业业态；同方股份的智慧节能与中核集团现有泳池堆供热业务有广泛合作空间；可利用同方股份的计算机相关技术及软件研发能力进一步打造中核集团数字控制系统（DCS）等。通过强强联合有利于中核集团培育发展新动能和新经济增长点，推进核技术应用及其他战略新兴产业全面发展。

战略引领，做好同方股份投后管理

中核集团将进一步明确同方股份企业定位，把同方股份打造成中核集团科技创新成果转化示范区、企业管理和治理的特区、科研院所与清华大学等高校合作科研成果转化的授权承接平台、科创型企业经营管理人才与职业经理人的培养基地。全方位加强股东支持并争取国资委政策支持，加强业务协同与科技创新，推进股权激励，充分发挥中核集团与金融机构合作优势，助力同方股份融资增信降本；充分利用中核集团科研院所科技创新能力和技术优势，以及同方股份的科技成果转化和机制优势，打造高水平成果转化平台、加快科技成果孵化转化，拓展产业深度融合发展新空间；促进同方股份积极践行央企社会责任，尽快融入中核集团大家庭中。

以资本运营推动高质量高速度发展的启示

全面梳理总结近年来开展的资本运营工作及收购同方股份取得的经验，中核集团始终坚持国家战略引领，牢牢把握市场化国际化改革方向，不断完善适应新时代发展需要的管理制度及组织体系，探索建立鼓励创新与容错机制，并坚持底线思维，着力防范化解风险，以资本运营推动中核集团转型升级，实现高质量高速度发展。

落实国家战略是开展资本运营工作的出发点和落脚点

核工业是国之重器，中核集团始终不忘核工业人筑牢民族复兴、国家安全基石的初心和强核强国、造福人类的使命，将企业发展战略全面融入国家发展大局，聚焦主责主业，紧紧围绕核心技术和关键领域开展改制上市、并购重组等资本运营相关工作，不断构筑更高水平的核工业创新链和产业链，助力我国由核大国向核强国转变。

当前国企改革已进入以管资本为主的新时代，资本运营作为推进国资国企深化改革和创新的重要抓手，正在成为优化国资布局、提升资本效率、助力国有资本做强做优做大的重要推进器。

推动市场化国际化改革是开展资本运营工作的方向

放眼国际，我们面对的是百年未有之大变局，既要坚持独立自主、自力更生，也要积极利用两个市场、两种资源。中核集团积极落实“一带一路”倡议，目前与全球40多个国家和地区建立了科技经贸关系，正在商谈核电及铀资源、核燃料、核技术应用等核工业全产业链合作。为进一步对标世界一流企业，在全球核产业中赢得话语权及影响力，中核集团积极稳妥开展国际并购、融资等资本运营工作，以期获取优质战略资源、优质资产、核心技术和低成本资金。

完善的管理制度及组织体系是开展资本运营工作的重要保障

中核集团建立了较为完善的资本运营制度体系，制定了资本运营重大项目管理办法、股权投资管理办法、股权投资项目后评价管理办法及上市管理规定等，对股权投资项目的投前、投中及投后管理进行规范，保障项目顺利开展及投后有效实现管控及投资目标。同时，中核集团已形成了较为高效的科学决策及成熟的组织体系，除了履行党组会前置程序、董事会最终决策外，中核集团成立资本运营重大事项三人领导小组来高效决策收购过程中的重大问题及相关事项，同时根据项目情况成立由相关主体及中介机构人员组成的专业化项目工作组，全面统筹协调各方资源开展收购相关工作。

鼓励创新与容错机制是开展资本运营工作的催化剂

改革开放40余年的历史经验及中核集团的发展历程表明，很多成绩是在探索及创新中取得的，中核集团正处于新时代高质量高速度发展的攻坚期及探索期，各层级须主动谋划，创新发展思路，真正体现想干事、干成事的担当与作为。相较于常规事务性工作，资本运营属于创新型业务，工作过程伴随着诸多不确定性，需要鼓励探索创新、合理宽容失误。建立合适的容错纠错机制，落实“三个区分开来”，正是“为担当者担当，为负责者负责”的具体体现，将给锐意进取、改革创新的干部带上护身符，解除其后顾之忧。

防范化解风险是开展资本运营工作的前提和基础

资本运营工作是一项系统性工程，涉及面广、业务环节多，全周期性强，风险因素复杂，需要在收益和风险间不断权衡利弊，必须坚持底线思维的原则理念，增强忧患意识，着力防范化解风险。特别是在当前全球疫情蔓延，世界经济衰退风险加大的背景下，实体经济和金融市场风险叠加，资本运营难度和不确定性加大，需要积极防范应对系统性风险，同时针对具体项目提前进行详细科学的风险评估，并制定和落实切实可行的风险防控方案。

未来展望

面临的机遇与挑战

2020年是“十三五”收官之年，也是谋划“十四五”的开篇之年，当前经济发展面临世界格局、国际秩序和金融环境发生的剧变，中核集团须深刻理解当前经济运行的复杂性，立足主业发展，防范应对风险，从建设核工业强国的高度积极谋划中核集团“十四五”乃至未来十年的资本运营顶层设计和总体规划，并以此为指引，进一步盘活存量，打造增量，深化院所改革，推动科技创新工作再上新台阶。

总体思路

中核集团将以两核重组为契机，从资本运营视角制定顶层设计，以强化核工业产业链核心竞争力为出发点，以集团整体利益最大化为导向，以提升上市公司市值为主线，以股权多元化和资产证券化为重要抓手，以改革重组、投资并购为打造新动能的主要途径，以院所改革和科技创新为切入点，对相关产业分类施策，优化整合集团内外部资源，加快非主业及低效无效资产剥离，充分对接多层次资本市场，加快“产业资本+金融资本+科技资本”融合，助推集团公司高质量高速度发展。

具体路径

坚持战略引领，资本推动，实施稳健型资本运营策略，做强做优核电、铀资源、核燃料加工、核环保产业等核心产业。规范公司化运作，加大直接融资比例，严格围绕主业范围开展投资，维持对核心产业的绝对控股比例。

坚持创新引领，资本驱动，实施扩张型资本运营策略，加快发展核工程设计建设、核技术应用、涉核生产性服务等优势产业。加强产业链纵向延伸和横向拓展，支持业务边界较为清晰的核技术应用领域核心骨干企业独立上市，围绕集团主业及相关优势领域开展投资，在维持对优势产业绝对控股的基础上，积极引入战略投资者。

坚持市场引领，资本拉动，实施灵活型的发展策略，大力拓展新兴产业。围绕新兴产业、市场、技术领域整合集团内外部资源，实施灵活的国有资本投资方式，宜控则控，宜参则参，宜退则退，实行市场化机制和市场化薪酬，通过基金等途径引入社会资本。

坚持资本引领，实现股权投资与资产管理双轮驱动。通过改组组建中核集团国有资本投资运营平台，增强股权投资和资产管理功能，提升综合投融资能力和产业支撑能力，以产权为纽带，盘活、剥离低效、无效资产，发挥资源协同优势。

坚持科技引领，以资本运营为抓手推进科技创新及院所改革。通过线上搭建互联网双创平台，线下搭建孵化器、加速器、产业园等一系列基础设施，引入天使基金、风险基金、私募股权三类基金，对接科研院所和产业化公司，解决科技成果孵化转化痛点，全面服务中核集团创新驱动战略，提升集团公司的核心竞争力和持续发展能力。

坚持价值引领，实现国有资产保值增值。建立集团公司市值管理体系，通过改制上市、重组整合、分拆上市、兼并收购等手段优化集团公司产业布局，提升内在价值基础，改善经营状况，优化股权结构，完善公司治理，健全激励机制，推动集团公司实现可持续增长的战略目标，落实从“管资产”到“管资本”的改革思路，助力企业实现跨越式发展与价值最大化。

2020年是我国核工业创建65周年，连接着核工业发展的历史和未来，收购同方股份已经是完成时，但是把同方股份管理好、发展好、达到合作共赢仍是现在进行时。同方股份是中核集团新时代资本运营试水的首个项目，后续中核集团将继续解放思想，把握机遇，在资本运营方面做出更多的成绩，通过资本运营推动集团公司转型高质量发展，推动集团公司实现“三位一体”奋斗目标。（中国核工业集团有限公司 陈书堂 林旭阳）