惠誉评级看好东风集团股份发展前景

　　最近，惠誉评级对东风汽车集团（ＨＫ．４８９）的债信能力作了全方位的评估，给予东风集团股份“ＢＢＢ”的投资评级，表明对东风集团股份的发展前景看好，这是目前惠誉评级机构给中国汽车行业上市公司最高评级。

　　惠誉评级给予东风集团股份较高评级，是基于对东风集团股份各个方面的考虑和判断：

　　一、领先的汽车制造业务是评级的基础

　　１、牢固的市场地位

　　东风集团股份是东风汽车公司旗下整合了东风汽车公司主要汽车制造业务的一家香港上市公司，同时经营商用车业务、乘用车业务、汽车发动机和配件以及汽车相关业务。惠誉评级指出：“综合性业务的经营，可以减少单项业务波动带来的经营风险。”尤其是东风公司在商用车和乘用车业务都占据国内牢固的市场地位，按２００５年销量计，东风公司是国内最大的商用车制造商和第三大乘用车制造商。２００５年，东风集团股份销售汽车５９．５万辆，同比增长了４０．７％，在国内汽车市场获得了１０．３％的市场占有率。——“这是东风集团股份作为三大汽车制造商之一的有力支撑”，惠誉评级在报告中如此评述。

　　２、领先市场的商用车业务

　　东风集团股份的商用车制造业务是东风公司的传统业务，经过三十多年的发展，商用车业务在中国商用车领域处于领先地位，２００５年东风集团股份销售商用车达到了２４．４万辆，在国内商用车市场占有率为１３．６％，其中，东风集团股份的重型载重车和中型载重车分别获得３０．４％和３４．３％的市场占有率，处于行业第一和第二的位置，轻型商用车市场占有率为１０．２％，处于行业第二的位置。东风集团股份在重卡、中卡制造业务处于领先地位。惠誉评级同时指出：“东风集团股份还没有拥有理想的重卡产品结构，２００４年，销售载重超过１５吨的重卡的比例仅有１８％，随着中国治理超载以及高速公路的发展，高吨位的重卡需求加大，东风集团股份有必要致力于发展更大吨位重卡业务。”东风集团股份今年６月份推出的大吨位重卡″东风天龙″，有望能提升重卡的竞争力。

　　３、乘用车业务：增长的动力

　　２００５年，东风集团股份的乘用车增长是行业平均增长的４倍多。惠誉评级亚太地区主任助理Ｍａｔｔｈｅｗ Ｋｏｎｇ评价说：“东风集团股份与外方汽车制造商的合作，大大加强了乘用车业务在公司业务中的比重，极大丰富了公司产品，使公司销量迅速上升，并大大提高了公司２００５年度产能利用率。”２００５年，东风集团股份乘用车业务销售收入首次超过商用车业务。“基于中国乘用车市场的快速发展，以及能够持续从合作伙伴获得热销车型，东风集团股份的成长将主要来自于乘用车业务”，惠誉评级如此判断。

　　二、稳健的财务结构是偿债能力的保证

　　１、合理的资本结构

　　２００５年年末，东风集团股份的资产负债率为６２％?熏调整后的负债和调整后资本（Ｔｏｔａｌ Ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｄｅｂｔ／Ｔｏｔａｌ Ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｃａｐｉｔａｌｉｓａｔｉｏｎ）比例为３８％。在东风集团股份７５．３５亿元计息借款总额中，短期借款占到７０．５％。２００５年年末，东风集团股份现金及现金等价物达到７３．８９亿元，净负债从２００４年年末的１６亿元减少到２００５年年末的１．４６亿元，现金的增加、净负债的减少，这将支持东风集团股份的财务表现，减少融资的风险。２００５年年末，东风集团股份调整后的债务和经营产生的现金流比率（ＦＦＯ Ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｎｅｔ Ｌｅｖｅｒａｇｅ）为０．４，东风集团股份能够轻松支付利息的支出，具有足够的利息保障。

　　２、充足的现金流和流动性

　　２００５年，东风集团股份来源于经营的现金流达到５１．６２亿元，接近２００４年的３倍，显示出超强的产生经营现金流的能力。２００５年年末，东风集团股份来自于经营现金流（ＦＦＯ）／利息支出达到７．２倍?熏而来自于经营现金流对公司净利息支出比率达到９．８倍，东风集团股份的利息倍数强劲。但是，东风集团股份持续的资本支出以及股息支付将会影响这个指标。

　　正是基于东风集团股份良好的业务发展态势和稳健的财务结构，结合宏观环境、行业波动可能给公司带来的影响，惠誉评级认为“东风集团股份可以通过提高国产化率、集中采购和提高管理效率来稳定公司的利润率，即使在（因行业波动风险）利润率下滑和持续产能投资情况下，公司信用水平仍将保持在符合评级的范围之内。”

　　相关链接：

　　１、惠誉评级机构是ＳＥＣ首批授予“国家认定的统计评级组织（ＮＲＳＲＯ）”资格的三大机构之一。总部分别设于纽约和伦敦，全球共有４９家机构和合资公司，为８０多个国家客户提供服务。

　　２、惠誉评级档次：ＡＡＡ到Ｄ，除了ＡＡＡ和Ｄ，从ＡＡ到ＤＤ均分为三个次等级（如Ａ＋、Ａ、Ａ－）大致分为３２个等级。

　　３、相关汽车公司评级：Ｔｏｙａｔａ：ＡＡＡ；ＮＩＳＳＡＮ：Ａ－；Ｆｏｒｄ：Ｂ＋；Ｒｅｎａｕｌｔ：ＢＢＢ＋；Ｄｅｎｗａｙ：ＢＢＢ－；长安：ＢＢ。